江苏恒立（上海立新）油缸：雄心勃勃的明日液压系统巨头
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我国的液 压油缸龙头供货商，发力非标油缸及海外商场：恒立 油缸是我国规划最大的高压油缸制造商，首要产品挖掘机专用油缸收入奉献50%，商场份额约40%；重型非标油缸收入奉献约40%，首要供给盾构机、海工、特种车辆，下游客户包含中铁地道、TTS集团等。特别地，公司1H15非标油缸同比增加32%，按地域看海外收入增加69%，有用弥补了挖机油缸的需求下滑。
进 军 液 压 泵 阀商场，2016年有望放量：公司2011年出资建造液压精细铸件厂、2012年收买上海立新进军工业液压范畴、2013年建立恒力液压专攻挖机泵阀商场，目前已经开端供给三一、柳工等企业进行测试，估计2H16有望开端批量供货。挖机泵阀商场容量44亿元，约为挖机油缸商场的3倍。特别地，咱们估计铸件厂、上海立新、恒力液压获益于订单增加，2016年或减亏5,000万元，产能利用率提高有望使公司毛利率提高6ppt至28%。
收买 哈 威InLine，打造全球 液压体系龙头：公司11月公告拟以1,370万欧元收买德国前三大液压体系供货商哈威集团旗下柱塞泵企业哈威InLine的100%股权；估计哈威InLine公司处理相关买卖问题后盈余水平在1,000万元以上；特别地，公司有望经过哈威InLine的收买与年收入规划3亿欧元的哈威集团打开技能研发、营销网络、供给链乃至股权方面的全方位协作。
大职业中的小公司，基础工业高端化的标杆：我国液压件工业总产值470亿元，年均进口液压件130亿元，而恒立油缸目前收入规划11亿元，仅相当于全球液压体系龙头派克汉尼汾/博世力士乐的1%和3%。回忆派克、力士乐历史，无不是经过高端定位、持续外延并购发展壮大，恒立油缸亦有望在此战略下快速生长。
财政猜测：估计公司2015/16年每股收益分别为0.13元/0.30元。
估值与主张：公司对应2015/16年P/E分别为122.2x/54.0x。公司涉及的工程机械液压件、工业液压体系算计商场容量345亿元，进口代替空间巨大，若获得其间35%商场份额，则公司市值空间在120亿元以上。咱们依照120亿元方针市值，给予恒立油缸方针价19.5元，隐含20%上涨空间，初次掩盖推荐。
